Hacienda implementará creadores de mercado para darles más liquidez a sus emisiones

Arroyo indicó que el Ministerio está finalizando los detalles para someter a consulta pública la versión final de las reglas de negocio del programa, a finales de mayo, con el fin de recibir las postulaciones de los interesados y definir a los creadores de mercado.

Un creador de mercado es aquel que, de manera continua, coloca ofertas de compra y venta de valores seleccionados para mejorar la liquidez de la industria, establecer precios de referencia y contribuir a la estabilidad de los precios de los valores. Esta función la podría cumplir un puesto de bolsa, por ejemplo.

El programa implica que el Ministerio de Hacienda designe a estos creadores, quienes gestionarán la colocación de algunas emisiones, estableciendo posturas de compra y venta para brindar liquidez a esas referencias, explicó César Restrepo, director ejecutivo de la Bolsa Nacional de Valores (BNV).

José Rafael Brenes, exdirector de la BNV, explicó que estos programas son desarrollados por el emisor, en este caso, el Ministerio de Hacienda, para mejorar el proceso de formación de precios de sus títulos, especialmente cuando la liquidez de los instrumentos es insuficiente.

De forma similar, la Superintendencia General de Valores (Sugeval), comentó que en este tipo de programas el emisor dispone sus reglas, y que de momento no existen ajustes reglamentarios pendientes.

Brenes indicó que la deuda pública costarricense se distribuye en numerosas emisiones muy pequeñas, lo que dificulta la formación de precios y la generación de suficiente demanda. Por lo tanto, el Ejecutivo busca aumentar la liquidez de las emisiones para garantizar un mercado más activo en la compra y venta de los títulos, y con los precios correctos.

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Freddy Quesada, gerente de INS Valores, explicó que este proceso permite establecer precios de referencia de compra y venta para vencimientos similares en todo el mercado, lo que también sirve como guía para los emisores privados. Además, Restrepo destacó que esto refuerza la confianza en los inversionistas al conocer los precios de referencia, lo que aumenta el atractivo de la deuda y puede mejorar las tasas de interés en beneficio de Hacienda.

“Si nuestra deuda tiene mayor liquidez, eso deberá significar un menor costo de colocación para Hacienda.”

—  Mauricio Arroyo, subtesorero Nacional

El jerarca de la BNV agregó que esto también aumenta la visibilidad de la deuda local en el exterior, atrayendo a inversionistas internacionales, incluidos bancos de inversión de Estados Unidos, Europa y Asia.

Arroyo explicó días a atrás que las modificaciones pendientes al documento de reglas de negocio incluyen definir la exclusividad de los creadores de mercado en las subastas y considerar algunas recomendaciones que los participantes del mercado hicieron a la primera versión del texto. Además, anticipó que se harán modificaciones en el Reglamento de Creadores de Mercado, especialmente en lo relacionado con los préstamos de valores, que actualmente solo están disponibles en la BNV.

Sugeval indicó a La Nación que la figura proporcionará liquidez y profundidad al mercado secundario de valores de deuda pública con posiciones permanentes de compra y venta, lo que beneficiará la formación de precio para varios emisores. El mercado secundario

Hacienda ya cuenta con la plataforma tecnológica para negociar los instrumentos financieros y dar seguimiento a los creadores de mercado, la cual fue adquirida a la BNV, según consta en el expediente 2023PX-000005-0009100001 de Sistema Integrado de Compras Públicas (Sicop).

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“Hemos recibido asesoramiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial, hemos coordinado con diferentes países, se ha elaborado un reglamento y un comité de creadores de mercado. En esta ocasión, tenemos un proyecto más completo”, dijo Arroyo.

Según la versión inicial de las reglas de negocio, los creadores de mercado pueden ser bancos o puestos de bolsa que cumplan con una serie de requisitos, como el capital mínimo de operación de los bancos privados, que es de ¢17.121 millones, manifestar su interés en participar en el programa y presentar un plan de negocio que describa su estrategia para cumplir con los objetivos del proyecto.

Tercera oportunidad

Esta será la tercera vez que el país intentará implementar el programa de creadores de mercado. En las dos ocasiones anteriores, el proyecto no tuvo éxito.

La figura surgió por primera vez en julio del 2005, pero fue suspendida en octubre del 2008. Según indicó El Financiero en aquel entonces, el proyecto no continuó ante “la imposibilidad de concretar un acuerdo con el Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa Rica con el fin de crear un adecuado marco de incentivos para los puestos de bolsa, que garantizan liquidez a sus emisiones participando como creadores de mercado”.

En 2015, la Bolsa Nacional de Valores (BNV) intentó revivir esta figura, pero la falta de seguimiento por parte del Ministerio de Hacienda provocó que la iniciativa fracasara, según Restrepo y Brenes.

Sin embargo, en esta ocasión, hay un interés claro por parte del emisor, que está avanzando con pasos concretos para la implementación del programa y ya tiene una fecha definida para comenzar.

“Para que un programa sea exitoso tiene que salir por el interés del emisor, quien debe ser el primero en promulgarla. En ese entonces (2015) fue una iniciativa de la Bolsa y no se había tenido esa conexión tanto del emisor como de la infraestructura. En este caso es una iniciativa del emisor, donde la infraestructura que tiene la Bolsa lo está apoyando”, concluyó Restrepo.